赎回成反向信号？A股超预期反弹 这些基民“倒在黎明前”

（原标题：赎回成反向信号？A股超预期反弹 这些基民“倒在黎明前”）

公募次新产品规模上的另类信号，或映射着A股市场存在的超预期反弹。

券商中国记者注意到，3月5日晚间多只战胜市场、业绩表现亮丽的次新基金发布公告，涉及提示基金份额大量减少可能导致的产品清盘情形，其中，部分新基金尚未建仓完毕即因投资者恐慌情绪而遭集中赎回。部分投资者赎回资金后，目标基金净值单月反弹超30%，更有两年业绩排名全市场第三的基金出现投资者赎回引发的清盘风险，这些超预期的清盘提示意味着，A股市场的逆风而动的机会或近在眼前。

相关基金经理强调，“黎明前的黑暗是最难熬的，也是最好的压力测试，优秀的投资人应该具有不理睬环境压力而坚持到投资成功的能力。”

新基金尚未建仓完毕即将清盘？

A股市场的超预期反弹信号，或出现在投资者对待基金的非理性情绪中。

5日晚间，华泰柏瑞基金公司发布公告称，旗下华泰柏瑞基金有色金属矿业ETF基金截至 2024 年3 月4日，出现连续 40个工作日基金资产净值低于5000 万元，可能触发基金合同终止情形。根据基金合同的规定，基金合同生效后，连续 20 个工作日出现基金份额持有人数量不满200人或者基金资产净值低于 5000 万元情形的，基金管理人应当在定期报告中予以披露；连续50个工作日出现基金份额持有人数量不满 200 人或者基金资产净值低于5000万元情形的，该ETF基金将根据合同的约定进行基金财产清算并终止，而无需召开份额持有人大会。

值得关注的是，上述ETF基金可能出现尚未建仓完毕，资金即因市场因素、其他ETF基金产品的净值下跌等恐慌情绪，出现建仓期内的资金大规模撤离。按照有关规定ETF建仓期一般不超过3个月，而该只ETF成立于2023年11月30日，华泰柏瑞基金有色金属矿业ETF在2023年12月初才开始买入股票并建仓，且当时的股票仓位几乎可以忽略。

券商中国记者注意到，截至2023年12月7日，华泰柏瑞基金有色金属矿业ETF合计持有的股票仓位仅有1.83%，共持有包括天齐锂业、西藏珠峰、北方稀土、赣锋锂业、融捷股份在内的全部5只股票。这种极低的股票仓位意味着该产品在当时环境下已考虑快速建仓所面临的潜在问题，包括可能引发基金净值、基金赎回产生的连锁效应。

那么，基金持有人是在什么阶段大量赎回基金份额的呢？根据基金公司披露的截至 2024 年3 月4日出现连续 40个工作日基金资产净值低于5000万元的说法，考虑到中间的春节休市因素，可判断基金持有人的集中赎回发生在2023年12月底，此时恰好为该只新基金正式成立30天（含非交易日）。

上述信息也大概率意味着，华泰柏瑞基金有色金属矿业ETF基金尚未买完股票，基金持有人已被当时的市场吓出，但在大量资金吓出后，尽管华泰柏瑞基金有色金属矿业ETF面临清盘风险，但该只基金已实现成立后的净值盈利。

90%资金错失单月暴涨30%

广发基金旗下一只次新产品在3月5日的提示公告，同样意味着A股行情可能超出部分机构和散户投资者的认知。

该公告提示称，截至2024年3月4日，广发国证信息技术创新主题ETF连续45 个工作日基金资产净值低于5000万元人民币，可能触发《基金合同》终止情形，根据《基金合同》第五部分“基金备案”第三条约定：《基金合同》生效后，连续 20个工作日出现基金份额持有人数量不满200人或者基金资产净值低于 5000万元情形的，基金管理人应当在定期报告中予以披露；连续 50 个工作日出现上述情形的，基金管理人应当及时通知基金托管人终止基金合同，并按照基金合同的约定程序进行清算。

上述广发国证信息技术创新主题ETF成立于2023年9月末，募集资金2.87亿元，而今只剩下约2600万元，高达90%的资金在极短时间内赎回离场，根据此前发布的基金四季度报告显示，截至2023年12月末，持有基金份额的四个机构投资者有两个机构投资者全部赎回了基金份额，目前仍有43%的基金份额掌握在机构投资者手中，机构投资者的赎回也成为基金份额大幅度减少的主要因素。

值得一提的是，A股市场和基金净值的反弹也超出了赎回者的预期。根据基金披露的赎回时间点，这些赎回份额的基金持有人大多错过了后续的A股市场反弹行情，尤其是广发国证信息技术创新主题ETF覆盖的股票品种，大多指向2024年A股行情最具确定性和弹性的赛道。

券商中国记者注意到，广发国证信息技术创新主题ETF基金最近一周、最近一个月的净值反弹双双位居2714只同类基金中的前1%，其最近一周内的净值涨幅为11.07%，最近一个月内的净值涨幅更是达到惊人的31.24%，遥遥领先于大盘指数。

优异业绩也遭赎回

此外，部分基金经理采取空仓策略显著跑赢市场后，也未能阻止基金份额的大规模减少。

国投瑞银基金日前发布的公告称，截至今年2月29日，国投瑞银安泰混合型基金连续45个工作日基金资产净值低于5000万元，可能触发基金合同终止情形，若该产品连续50个工作日出现前述情形的，基金合同将终止并进行基金财产清算，且无需召开基金份额持有人大会。

上述基金产品同样因策略灵活而使得短期和长期的基金业绩显著跑赢市场，尽管许多基金产品今年内尚处于净值亏损，但国投瑞银安泰混合型基金今年以来的净值涨幅仍有5%，若考虑最近两年内的业绩，则国投瑞银安泰混合型基金则有高达13.35%两年期业绩，在全市场1000只同类基金中处于业绩第三名。

券商中国记者注意到，上述基金取得较好业绩的核心策略，是在去年四季度开始空仓股票。根据所披露的信息显示，该基金在去年三季度末持有的股票仓位高达44.74%，而到了去年四季度末，这44.74%的股票仓位已被全部卖光。甚至包括债券资产亦几乎被基金经理王鹏清仓。在去年三季度末，国投瑞银安泰混合型基金持有的债券资产比例为23.25%，王鹏在去年四季度末将债券资产仓位从23.25%砍至7.22%。

最终，国投瑞银安泰混合型基金持有的银行存款比例高达92.68%。也正因为几乎全仓银行存款，这只基金得以在今年1月份的A股股票极端调整后出手抄底，从基金净值的波动看，基金经理从空仓转向抄底的时间点可能在2024年1月底，进入2024年2月份该基金从净值0波动迅速出现净值异常走势，“全仓银行存款”的国投瑞银安泰混合型基金突然出现强劲的弹性，2月6日当天的基金净值涨幅接近4%，2月29日的净值涨幅也达到2%。

基金经理王鹏对此表示，黎明前的黑暗是最难熬的，也是最好的压力测试。优秀的投资人应该具有“不理睬环境压力而坚持到投资成功的能力”。他判断2024年的中国经济会复苏，政策也在持续发力，但是投资人信心有待时间的修复。在指数跌破3000 点后，无论是纵向比较，还是横向对比，中国股市的估值已经很有吸引力。