真实故事分享：一个“小散”的十年

关灯吃面

时间不知不觉来到2014年。此时的A股，从2009年的高点3478点开始算，已经进入熊市5年，从2007年的高点6124点开始算，已经进入熊市7年。漫长的熊市，早已将投资者的耐心与激情消磨殆尽。行情异常低迷，持股账户不断创下新低，大部分股民早就忘记了牛市是什么感觉。一个股民因亏损严重，在雪球网上发帖说：“今天回到家，煮了点面吃，一边吃面一边哭，泪水滴落在碗里，没有开灯。”寥寥数字透露出的悲凉，迅速引发万千股民的共鸣，“关灯吃面”一词成为这轮熊市中所有股民共同的记忆。

当知觉之门被打开，人们就能看清事物的本来面目，无穷无尽。价值投资打开了我对资本市场的全新认识，2014年，我继续在价值投资的道路上摸索，相继读完《为什么雪球滚不大》、《巴菲特致股东的信》、《失算的市场先生》、《投资的四大支柱》等等。3月份的时候，受好友委托，代课去当地一家教育机构讲解《证券投资学》。历时2个月的课程，使我真正有机会沉下心来，把这1年多学的价值投资的知识与感悟系统地整理出来，串联成一个较为完整的体系，讲解给大家。虽然我很清楚，如果在课堂上讲技术分析，讲追涨杀跌会更受学生的欢迎，但我依然还是利用有限的10节课程，讲诉如何树立正确的财富观和价值理念。不过，当时行情实在是低迷，来听课的学生大都是为了能过这门课程，很少能听从我的建议买入些许股票，以至于事后来看，那段时间竟是下一轮牛市到来前最好的建仓期。

由于价值投资的理念已十分坚定，我不再预测底部在哪里，明天行情怎么走，看盘的时间大幅减少，操作也越来越少。以前每晚复盘K线图的时间，基本被看书看财报所代替。看书的范围也不再局限于投资方面，而是涉猎哲学、历史、心理学等。生活行为也发生了很大的变化，2014年起，我开始了我的跑马之路。在日复一日的跑步途中，我逐渐明白，投资和马拉松所蕴含的哲理其实是一样的。马拉松跑者都知道，前10公里跑得快不是关键，全程保持稳定的配速才能坚持到终点；投资也是不在乎你一时能赚多少钱，大浪淘沙活下来，持续稳定的赚钱更为重要。马拉松如此，投资如此，人生又何尝不是如此？

低迷的行情依然在继续。白酒业在遭遇产能过剩、塑化剂等事件后，也仍处于寒冬中，其中，泸州老窖受亿元存款不翼而飞案件影响，更是雪上加霜，股价从40多元一直滑入到15元多，企业市值大幅度缩水。鉴于泸州老窖一向良好的现金流、充足的货币现金、仍然高企的毛利率，加上对白酒业低谷的逆向思维判断，我认为此时泸州老窖的股价已经具有一定的安全边际，向下的空间已然不大，所以出了部分涨幅颇大的宁波华翔、劲嘉股份，换入了泸州老窖。

另外一只建仓的是兴业银行。当时，中国经济正从十多年的高速增长换挡到中高速增长，传统行业的产能过剩比较严重，外界普遍对中国银行业的不良率与坏账率很担忧。在这样的背景下，即使银行板块的利润十分好看，股价却一跌再跌，其中包括兴业银行都跌穿了净资产。我对银行业理解不太深入，只是出于对未来中国经济的信心，觉得今后即使经济再差，不良率再提升几个点，但目前银行的股价也已然反映了最悲观的预期，再差也不会差到哪里，所以就买入了部分兴业银行。

就这样，我用动态平衡策略，半仓持有宁波华翔、劲嘉股份、泸州老窖、兴业银行，另外半仓做逆回购，来应对漫漫无期的熊市。

事后来看，在当时采取这种策略并不高明，因为下半年很快就爆发了以银行、证券等为龙头的牛市行情，这半仓做逆回购的资金失去了低位买进股票的机会。但我并不后悔。一则这是为了追求资金安全所必须付出的代价。二是我自认学识与胆量不够，尚无法准确把握此处就是底部。

此时的我，一心追求本金安全，继而在此基础上追求稳定持续的收益，更为重要。至于收益率，高一点、低一点无所谓，世道好就多拿点，世道不好就少拿点。

周期轮回

现在已然腐朽者，将来可能重放异彩；现在倍受青睐者，将来却可能日渐衰落。到了2014年下半年，中国A股在“钻石底”、“玫瑰底”、“宇宙底”还有不知道是什么底的一片呼声中，终于摆脱熊的气息，开始了悄然地爬升。

此时的行情，带有牛一的典型特征：破净股、5元以下低价股已经找不到，场内的投资者开始活跃起来，场外的投资者犹疑不决，媒体舆论为行情到底是熊市反弹还是牛市已经来临争论不休。当时，印象最深的就是后来名声大噪的国泰君安首席宏观分析师任泽平，在9月3日发表了题为《论对熊市的最后一战》的一份研报，阐述了在改革提速的迹象日渐明朗以后，无风险利率将明显降低，资金风险偏好提升，A股将迎来一轮牛市，并用样板戏的台词喊出了5000点的目标价位。这在当时熊了好多年、连3000点都感觉遥遥无期的市场里，自然引起了一片哗然和吃瓜群众的热烈围观。后来的行情走势，完全印证了这篇研报的观点。不过，我现在对这种成功预测已经不甚感冒，因为你没法证明这种成功的预测里面有多少是运气成分，以及后续是否还能成功预测。总不能因为一个人连续5次扔硬币都是正面朝上，就向他请教扔硬币的心得吧。

大盘就这样，在一片争议声中来到了2400点。11月22日，央行突然宣布降息。受此利好提振，大盘终于突破2013年高点，摆脱历时多年的2400点的震荡区间上限，在证券、银行等板块的带动下，一路凌厉上攻，一扫多年熊市阴霾。行情一直持续到2015年的1月19日。是日，受证监会对券商两融业务违规及处罚消息的影响，金融、基建等板块大跌，大盘单日下跌7.7%，暴跌300点，逼空行情才告一段落，进入了2个月的盘整期。

但每个人都对牛市的来临确信不疑了。

每一轮的牛市行情，都要讲一个核心的逻辑故事。2007年是股改和人民币升值，这一轮则是改革牛。资本市场就是一个讲故事的地方，否则，凭什么让人家掏出真金白银溢价几十倍买你的资产呢？但身在其中的小散，听听故事也就罢了，千万不要入戏太深，否则，最后买单的人一定是自己。一如投资大师索罗斯的名言：世界经济史是一部基于假象和谎言的连续剧。要获得财富，做法就是认清其假象，投入其中，然后在假象被公众识破之前退出游戏。

人声鼎沸的火爆行情

2015年3月，两会期间，国家部分高级官员、官方媒体频频对当前股市发表正面看法。说实话，炒股这么多年，国家管理层这么支持资本市场的发展，是相当罕见的。这极大地鼓舞起了投资者的信心。

两会结束以后，行情正式进入了精彩纷呈的加速期。中国南车作为本轮国企改革主题的龙头，开启了涨幅高达7倍的翻倍之旅，带动主板指数频频上攻。移动互联网应用日益成熟，市场热捧手机端券商——东方财富、同花顺、大智慧。市盈率作为衡量估值高低的基础指标，在乐视网、全通教育、安硕信息等短时间内翻10倍的大牛股面前不值一提，“市梦率”取而代之。也许将来这些互联网公司里面会出现如腾讯、阿里巴巴这么伟大的企业，但付出已经透支未来十余年成长的高价买入，可见当时市场已经用情绪、想象来取代理性思考。

如果说市场追捧这些大牛股还有故事和逻辑可讲的话，那次新股的火爆则完全颠覆了常识。就算在中国都只能算二线的互联网公司暴风科技，2015年3月24日登陆创业板，连续拉出30多个涨停，从发行价7.14元直线拉升到最高327元，让人只呼“不是我不明白，这世界变化快”。高达300亿的市值，惹得一众在美上市的中概股公司，纷纷动了心思，喊着嚷着要回来。

前几年还“待字闺中无人识”的分级基金B，因为带有杠杆性质，在本轮行情中大受欢迎。涨停再涨停，分拆，然后再涨停，大幅度溢价现象经常出现。由于分级B行情看涨，吸引了许多不明就里的散户跟风，把它与普通的基金等同起来，为后来的暴跌埋下隐患。

指数继续快速上涨，以往牛市的一些特征，因为融资融券这一新生事物而产生了较大变化。这再次证明了，在不断迭代变化的市场面前，投资者想依靠以往的经验来预测走势，是多么地不自量力。大量官方、民间带杠杆的资金蜂拥而入，融资余额不断创新高，民间配资公司比比皆是，行情推进之快速让许多经历过牛市的老股民都碎了一地的眼镜。

仿佛是一夜之间，身边的每一个人，菜市场的大妈、公园锻炼的大爷、快递小哥、在校的学生，都在兴奋地议论着股市，憧憬着美好的将来，一如八年前刚入市的我。

一切都很熟悉，一切都似曾相似。