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天弘基金肖志刚:把握价值型和成长型企业收益

2017-08-30 18:27:37 来源:中国网
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近期,随着公募基金中报的密集披露,众多投资者也纷纷从中寻找掘金市场的财富密码。而金牛奖的获得者、天弘永定价值成长基金基金经理肖志刚则继二季报开设“微课堂”讲述选基攻略后,再次在中报中分享自己的“方法论”——A股投资的“选企攻略”。

价值企业:一是价值型,二是成长型

今年以来,随着A股分化行情的演绎,以上证50为代表的蓝筹股的靓丽表现,使得价值投资理念在市场中更为人所接受。正如肖志刚在中报中所分析——事实上上半年的行情仍以风格为主导,而非业绩为主导,价值型企业受到追捧,题材型股票受到抛弃。

当然,仅仅有大势分析是不够的,因为投资者们关心的还是个股的选择怎么办?肖志刚的答案是:A股常见的具备投资价值的企业有两种,一是成长型企业,二是价值型企业。成长型企业的价值,随着时间的流逝,价值是在上升的,上升的速度与成长速度一致;价值型企业的价值,随着时间的流逝,价值也是上升的,上升的速度与净资产收益率(ROE)或年收益率(ROIC)保持一致。

因而,投资者追求的收益率,或是说在具体某一段时间内的收益率,既可以通过持有成长股来获得,也可以通过持有价值股来获得。例如,今年上半年的行情就充分说明了,高ROE的价值股其时间价值同样是不可忽视的。

小狗理论:股价虽会偏离 终究回归价值

投资者经常能感觉到,在企业价值随时间上升的过程中,对应股票的上涨步伐可能不同步,股价时而处于高估状态,时而低估。肖志刚对此用著名的小狗理论进行了诠释——小狗时而在主人的前面,时而在主人的后面,但始终围绕在主人前后。应用在股价上就是,股价时而领先于企业价值的增长,时而又落后,不过会始终围绕在价值附近。

所以,为了将收益率最大化,投资者有必要尽量在股价低估时买入,而在高估时卖出,赚取超过企业价值上升幅度的收益。由于投资者对股票的预期最终决定了股价,所以可将股价视为预期,股价高则预期高,股价低则预期低。股价高估的时候,股价走在了价值前面,等到财报公告时,往往发现会低于预期,其实就是这个时候的价值是低于价格的,这种低于预期就使得价格回归价值,反之亦然。

市场上有以预期差作为理论基础的投资风格,也有通过长期持有具有时间价值的股票而获利,这属于投资范畴,包括了成长型投资于价值型投资。不管是投机还是投资,其实都是基于企业时间价值的套利。

未来1年:自下而上精选个股

当然,对于实际的投资策略,肖志刚同样给出了满满的干货。肖志刚表示,目前的市场处于价值型企业日益高估的状态,而部分成长型企业逐步进入到被低估的状态,表现出的是投资者对价值型股票的基本面过分宽容,而对成长型企业的基本面过分苛刻。

基于此判断,肖志刚也预计到2017年下半年开始经济将逐级回落,市场估值重心也将继续下移。所以,价值型企业的基本面将陆续低于预期,股价也将由高估状态回归到合理甚至低估,而成长型企业的价值逐步上升,使得股价处于合理甚至低估状态的企业越来越多,市场将会出现纠偏式的回归,未来1年时间里,自下而上的精选个股将成为主导。

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