大成基金：2018年优先配置股票资产

（原标题：大成基金：2018年优先配置股票资产）

大成基金日前发布的2018年投资策略报告认为，全球经济复苏进入确认期，中国经济2018年的真正增长动力来自于经济内生性力量，大类资产配置的优先顺序应为股票-汇率产品-债券。

大成基金表示，本轮全球经济的复苏具有同步性。但相比于国际经济，中国总量增长略显平淡。供给侧改革通过去产能大幅降低了传统行业的工业增加值，拉低了总体的经济增速。2018年中国经济的真正增长动力来自于经济内生性、系统性与全球经济复苏同步的力量。

大成基金判断，2018年宏观经济组合情况为“稳定增长+温和通胀+金融偏紧+利率高位”，制造业和出口仍是经济的核心边际贡献力量；市场的主导因素由盈利和风险偏好双轮驱动，慢牛趋势继续演绎，指数站上新区间。在此基础上，2018年大类资产配置应优先配置股票，然后是汇率产品，之后是债券。

股市方面，大成基金认为主导因素由盈利和风险偏好双轮驱动，慢牛趋势继续演绎。具体而言，盈利由净利润率向ROE驱动转变，利率是经济的内生变量，通胀与经济增速不支持过高的利率水平；货币边际收紧与金融监管的大方向仍未变，监管政策仍未完全落地，因此利率还将维持高位。

估值方面，利率上行并不意味着估值收缩，如果投资者要求的风险偏好提升，利率上升估值也可以扩张。利率上行本会增加企业的财务成本从而影响盈利，同时也受到宏观环境和真实利率的影响，利率上升，价格上升幅度更大，企业的净利率反而是扩张的，从而推动盈利能力ROE的改善和盈利增速的提升。

大成基金表示，A股市场估值整体不贵，然而龙头估值优势下降。从中长期业绩趋势、流动性和利率环境、市场流动性溢价、小票遗留风险来看，2018年很难出现显著的风格切换，只不过分化不会如2017年这么极端。相对而言，中盘股在成长性、业绩确定性及估值方面更有优势。

汇率方面，大成基金预估人民币将进入双向波动时代，在6.5-6.7之间宽幅震荡，人民币超幅升值的可能性大于超幅贬值。债市方面，在经济复苏延续、金融监管仍未完全落地以及利率维持高位的大环境下，债市仍不具备趋势性条件。