国海富兰克林吴西燕：绝对收益的本质是控制风险

（原标题：国海富兰克林吴西燕：绝对收益的本质是控制风险）

绝对收益，在国富天颐混合基金的拟任基金经理吴西燕看来似乎并不复杂，她认为，这一理念的核心就是坚持将安全性作为投资决策的首要考虑要素，从估值的合理性、公司的成长性、盈利的确定性等多个方面平衡安全性和收益率。

2018年是吴西燕在国海富兰克林基金工作的第12个年头。长期管理以绝对收益为目标的混合型基金，并身兼行业研究主管，吴西燕对个股风险非常敏感，“在管理绝对收益风格产品时，我不会去选择市场上弹性最高跑的最快的标的，股票、债券均如此，一旦风险超过了预期，即使收益再高，也宁愿错过。”

放弃高风险标的不代表舍弃收益，对于低风险偏好投资者而言，长期稳健优于大涨大跌。不博取短期排名，追求绝对收益已经成为吴西燕一以贯之的投资风格，拟由吴西燕担任基金经理的国富天颐混合基金，在申报之初就充分融入绝对收益理念，设计70%以上固收类仓位和不超过30%的权益仓位，这只基金将于2月26日起发行。

关注债市跌出来的机会

2017年债市延续调整，股市结构性行情特征明显，“指数牛”的同时，分化的行情决定了并非所有人都能把握住股票的赚钱效应。在吴西燕看来，投资者对于市场的波动已经非常敏感，绝对收益将是未来理财市场频繁出现的关键词，国富天颐希望通过“债券+股票”的大类资产配置思路，从债券和股票两方面为投资者力争绝对收益。

债券市场经过两年的调整，“跌出来的机会”是值得关注的。在目前市场阶段，吴西燕表示，她不打算在国富天颐的债券上做频繁的交易性操作，以赚取确定性较高的票息为主，少数信用风险较小的优质公司发行的企业债也会纳入考虑，但不会是关注的重点。

“过去几年债券市场低迷时，通过放杠杆提高收益的手段随着资金成本的提高已经越来越难了，收益率也伴随着风险的加大而逐渐降低，这样的市场环境下需要做确定性更强的操作，例如国富天颐混合将重点关注较中短久期的国开债，时间拉长后的收益已经能够满足我对绝对收益的要求，我就不会去冒更大的风险。”

吴西燕也表示，债券投资也有和股票 投资非常相似的地方，当市场都在乐观地加久期时，更应该冷静下来考虑风险，“有时候应该出来躲一躲。”

注重个股的安全边际

国富天颐同样可以用不高于30%的仓位投资股票市场，在吴西燕看来，个股的安全边际非常重要，要通过安全性去定义上市公司在市场中的竞争力，最终选取最具确定性的那部分标的，这是实现绝对收益的关键。由于绝对收益的本质是控制风险，当判断标的风险超过预期的时候，即使收益再高，也会选择放弃。“不能为了配置而去买入，在没有特别合理的价格时，宁愿空仓。”

今年年初，A股出现了一轮剧烈调整。但吴西燕认为，调整处于预期中，2018年投资者不必过于悲观，市场整体环境会略好于2017年，市场已经逐渐适应了金融去杠杆的大方向和节奏，资金也已经有了应对措施。“当政策从极紧到趋于放缓，市场的反馈应该是良性的。”

吴西燕也表示，随着人民币升值预期带动外资增量资金入场，2017年A股市场的高流动性有望在2018年得到延续。

“在这个过程中，管理绝对收益风格基金的根本是安全性，而不是拘泥于行业或个股是否属于蓝筹股、创业板、中小盘等等，在经历了2017年的市场调整后，我反而认为创业板并非不能碰，只要业绩的增长和估值的匹配度向好，同样值得关注。”她表示，公司的基本面是做好投资的关键要素，一个行业的前景如何、公司未来盈利的趋势和确定性、经营模式构建的护城河，本身就决定了一家企业是否值得投资。

“如果再考虑估值的合理性以及现金流水平，市场仍然存在不少可供选择的标的，比如金融、地产、消费的部分子行业。”

以白酒为主的高端消费行业，估值水平已经远超2007年以来的高点，吴西燕表示，现阶段不建议将这类估值非常高的消费龙头做重点配置，尤其是在2017年二级市场估值体系重构过程中，市场已经给予这些确定性成长企业较高的估值溢价的情况下。

“如果在不同行业间横向比较盈利水平，这些龙头股仍可做一些轻配，但重心要逐渐转向估值更有优势的二线蓝筹，这类股票有望接力领涨。”