高盛高华：中央经济工作会议释放宽松信号

中国电子银行网讯 12月23日，中央经济工作会议于12月21日闭幕。高盛高华发布报告称，政府将继续推进结构性改革，尤其是供给侧改革。总体周期性政策立场将较为“稳健”。报告认为，积极的财政政策需要更加有力、财政赤字需要逐步提高。稳健的货币政策需要加大灵活度，以为结构性改革提供合适的条件。会上还讨论了包括GDP、CPI和M2在内的2016年经济目标，但需待2016年3月召开的人大会议再正式公布。

据悉，这次中央经济工作会议列出了明年经济增长的五大任务：

1. 化解产能过剩：强调要为实施市场化破产程序创造条件，对由于产能削减而导致的失业加大财税支持。

2. 降低企业成本：要研究降低税率和降低企业成本的办法。

3. 化解房地产库存：通过户籍制度改革帮助非户籍人口在就业地落户、买房，从而稳定房地产市场。政府还将鼓励开发商适当降价、促进房地产业兼并重组、取消过时的限制性措施。声明还提到要发展住房租赁市场并将其作为降低库存的措施之一。

4. 扩大有效供给、支持增长的薄弱领域：要坚持精准扶贫、脱贫，支持企业技术改造和设备更新、降低企业债务负担、创新金融支持方式。

5. 采取进一步措施防范化解金融风险：2016年政府将进一步去杠杆以防范并化解金融风险。

虽然政府将总体周期性政策立场设定为“稳健”，但财税、货币和其它政策的基调较为宽松。

报告指出，最近数周，多名高层官员关于将进一步扩大财政赤字的讲话明显透露出财政政策的放松立场。因此今天的声明不应令人意外。另一项积极举措是声明明确提到减税，而并未使用“结构性”的字眼加以限制。通过减税来扩大财政赤字不同于仅仅是加大政府支出扩大财政赤字。如果实施得当，再加上汇率的灵活性，这有助于缓解消费者因为较大的价格差异而日益选择在海外消费的问题。鉴于政府收入增长放缓带来的压力以及经济转型过程中日益上升的维持社会稳定的必要性，政府是否能够成功进行总体减税仍有待观察。

报告认为，关于货币政策应加大灵活度的声明也和松紧适度的表述有着微妙的差别。这一信号难以解读，但关于“为结构性改革提供合适的条件”的补充说明较为明确。这似乎终结了关于货币政策是否应该偏紧以压力促进改革还是适度宽松否则结构性改革难以推进的争论。汇率方面，声明仅提到要“完善汇率形成机制”，并未展开说明。声明还提出要降低社会保险费。这表明领导层更加关注生产成本的潜在过快上升所带来的国际竞争力减弱的问题。

房地产政策方面，取消房产政策限制的表述引起了一些解读上的混乱。有人将此解读为如取消对城镇住宅70年产权的限制，但新闻稿原文为“取消过时的限制性措施”。虽然取消这一限制无疑将是一个积极变化，但这是一个巨大的改变。声明只是指出过去关于禁止人们从事房地产相关活动之类的过时规定应被取消。

从声明措辞来看，结构性改革似乎是坚定的政策目标，不过未来改革的关键在于执行。在过去，改革的执行并非一帆风顺，那些给改革前进造成困难的因素不会一夜之间消失。比如对于灵活宽松的货币政策立场和降低经济总体杠杆率之间也存在矛盾。我们预计在最高领导层的重视之下，2016年改革的步伐将略快于前一段时期。但是如果改革大幅提速，则这将比我们的基本预测更积极。总体而言，此次会议上更加积极的周期性政策立场使得我们对我们的预测更有信心，即2016年中国的经济增长仅将小幅减速。