看！保险股涨停 国寿有张“大象转身”的改革路线图

（原标题：看！保险股涨停 国寿有张“大象转身”的改革路线图）

曾被暗喻“廉颇老矣”的中国人寿(601628)近来似乎焕发了青春活力！

不只是增速高于同业的“开门红”，也不只是受大盘利好影响——股价表现亮眼；更可能的情况是：一张“重振国寿”的改革路线图赋予市场诸多想象空间。

2月25日的保险股集体大涨。截至收盘，中国人寿、中国人保(601319)、新华保险(601336)、中国太保(601601)均涨停，分别报收7.26元、50.38元、28.56元和36.8元。这背后，或许也蕴含市场对金融正名，保险归来的预期。

“新领导班子对服务、科技、价值的重视以及清晰的战略路径规划，或将快速落实至经营管理的各个环节，全面为老牌寿险龙头注入新动力。” 海通非银金融团队报告称。

这之前，市场对于中国人寿总是充满各种困惑。诸如，“大象转身”多年缘何未能“起舞”？缺乏创新模式与科技的引领，还是市场化程度与机制的不足？抑或战略、执行层面存在偏差？

在2月22日的中国人寿(601628.SZ；2628.HK)开放日上，人们可以找到答案吗？也许不能完全释疑，但至少看到了公司新管理层的决心，感受到了某种士气；虽说昔日廉颇老矣的感叹，言犹在耳。

公司新披露的“开门红”(1月份保费)数据，再契合新领导班子提出的“重振国寿再出发”；以其公告2018年净利润预亏50%为拐点——此举甚至被行业精算师解读为换帅之后的轻装上阵；投资者或许有理由期待进入董事长王滨、总裁苏恒轩时代的中国人寿较以往有所不同，尽管类似的大象转象或起舞，很大程度上，仍取决于天时地利人和。

果然，这一天，中国人寿报收25.96元/股，涨幅6.18%！超过金融行业的5.64%；市场对这家副部级央企的转型充满期许。

不过，苏恒轩坦言，市场化的问题不解决，中国人寿这潭水想活起来，难！他直言，近年各方都在积极推动国有公司进行市场化改革的探索，中国人寿这几年也没有停止这样的步伐，但实事求是讲，深化改革上的步伐迈得不大，或者说稍微有点慢。

“市场份额之忧、总资产与总保费规模跌落第一神坛、大中城市有待振兴……”等一系列现实问题几令中国人寿裹足不前，科技创新动能引擎有待提升之外，这些或许也是市场化机制缺位的代价。

时不我待，改革路线图已然明示方向——现在，中国人寿的市场化改革要迈大步了；打出了“变革转型，真抓实干，重振国寿再出发”的口号；这既是大势所趋的外部要求，亦是催生动力的内在需要。

抓住象鼻子

某种程度上，市场化机制或许就像大象的鼻子，抓住它，便抓住了要领，撬动了支点。

“新的领导班子组建以来一直在倡导市场化、专业化的理念。在今年召开的工作会议上，王滨董事长的讲话和我的讲话中反复强调了这个问题。”苏恒轩说。

事实上，中国人寿现在已经采取了一些动作。苏恒轩解释，特别是在两个大中省会城市对考核末位进行了淘汰。这仅仅是开始，下一步对市场化体制改革会进行全面研究、系统规划，原则是先易后难、先简后繁、稳扎稳打、持续推进。

“如果中国人寿市场化的问题不解决，特别是干部能上能下、收入能多能少，人员能进能出的问题不解决，尤其是对一线的生产经营单位，包括大中城市，这个问题不解决，中国人寿这潭水想活起来，或者说活的更大一点是有难度的。”苏恒轩坦言。

那么，到底这一次的变革转型怎么改？何谓国寿特色寿险发展道路？当日的开放日上，有这些关键词：三大转型、“双心双聚”、市场化改革、资产负债联动等。

三大转型是指，新趋势之下，诸如更加注重服务体验的客户变化、数字成为生产力的科技变革、价值优先质量第一的理念升级等背景下，中国人寿将实现：从销售主导向销售与服务并重转型、从人力驱动向人力与科技双轮驱动转型、从规模取向向价值与规模有机统一转型等。

“双心双聚”则指，以客户为中心，以生产单位为重心，聚焦价值、聚焦大个险等。资产负债深度联动，则指加强资产配置统筹管理，强化业务考核，优化多元化委托管理，建立市场化用人机制等。

就此，中国人寿提出，构建四大驱动引擎：人才、创新、机制、融合驱动等。

人才驱动而言，大力培养建设年轻管理和专业技术队伍，强化销售队伍扩量提质。

机制驱动来看，优化组织架构体系，构建以客户为中心、以市场为导向的组织架构体系；建立市场化机构管理机制，各级机构分级分类管理，并进行差异化资源配置；构建市场化考核、薪酬和用人机制，使人员能进能出、职务能上能下、收入能高能低成为常态，发挥市场化“激励约束淘汰”的内在作用；构建以价值为核心的资源配置机制，建立以投入产出效率为核心的评价机制，依据价值创造进行资源配置。

创新驱动方面，实施科技化创新，推动产品和服务创新，建设创新型企业。移动互联、数字化、智能化大背景下，加速数字化生态建设，以赋能服务，赋能销售与管理。

融合驱动来说，加强资产负债联动管理，推进综合金融，打造“保险+”生态圈。

诚然，聚焦价值、聚焦大个险是中国人寿此次改革的核心之一，并已成为高管考核的重要组成部分。据中国人寿副总裁赵立军介绍，今年中国人寿对激励考核机制做出了非常重大的方向性安排，公司董事会对高管人员特别注重价值利润指标，作为最核心的指标，占了70%以上的权重，其次才是收入等方面的指标。高管层的业绩考核导向是与公司的考核紧密相关，苏恒轩和管理团队所有人的考核指标均要和公司经营的考核结果挂钩。

招银国际报告称，改革计划还包括市场化的资源配置和人才管理激励机制。然而，知易行难，大象起舞需要坚定的执行力持续推动……期待国寿带给投资者更多惊喜。

而投资者的诸多期许中，也有中国人寿历届高管层高度重视的大中城市问题。

开放日上，苏恒轩对此没有回避。他说，第一，实事求是地讲，在一线城市中国人寿的竞争力相对比较弱，但是作为中国人寿来讲，如果把她比作一艘航空母舰，是船大难调头不是不调头，我们认识到了自己的差距，怎么样解决这些问题，办法总比困难多，尽管压力很大，道路坎坷，任重道远，但是我们有这方面的信心。

“下一步如何提振大中城市，首先我们要强化顶层设计，要制定‘三年规划’，要充分的吸纳先进同业的经验和这几年我们的经验和教训。” 苏恒轩说，“其次，对大中城市要进行市场化的改革，主要是指公司的管理。这种市场化的改革包括改变用人机制、考核的方式、薪酬的分配，要真正体现市场化的特征。”

再者，要加大投入，不单是财务的投入，包括培训、人才引进、职场建设等方面的投入，要以科技化为支撑来进行投入，同时还包括服务方面的投入。

此外是中国人寿的后发优势，苏恒轩说，除了所具有的品牌、网络机构、资本的优势以外，还有资源整合优势。从渠道来讲，我们最为健全，每个渠道都有每个渠道的特点和细分市场。如何形成合力，打通渠道壁垒？从中国人寿公司以及与其他兄弟公司之间如何形成协同效益，资产、负债这两端如何形成联动效益等等方面，我们都会有设计，都会有所考虑。

如此，似乎市场亦开始重估中国人寿；但结果如何，仍有待时间解答。

开门为何这样红，能否红下去？

不管怎样，这次的601628，真的是1(要)6(顺)2(我)8(发)了么？

“改革和低基数效应推动股价上涨。” 招银国际报告指出，并预计2019 年中国人寿新业务价值增速为10.9%，高于行业平均值。

数据显示，2019年1月，中国人寿保费收入同比增长24.4%，增速高于主要上市同业(平安人寿+5.2%，太保人寿+2.9%，新华+6.9%，太平人寿+9.6%)。除了去年的低基数以外，招银国际认为，该增长源于续期保费增长强劲和开门红销售好于预期。保障型产品的多样化将提升新业务价值率。预计公司今年一季度新业务价值将实现优于平均的两位数增长。

“截止今年1月份，我们的保费同比增长24.5%，这个结果符合我们的预期。”中国人寿副总裁、总精算师利明光说，“今天是2月22号，开门红的成绩是否完全达到了我们的预期？还要等到3月底。分析前一段时间的成绩，得益于三个方面。”

诸如，利明光解释，其一，过去几年公司不断地转型发展，建立了一个重要基础，这是今年总保费得以成长的主要原因。再者，得益于代理人队伍和不断加强的各类培训，包括科技助力。

最后，按照利明光的话说，王董事长、苏总裁等新的管理层上任以后，公司做出了一个决定，以往几年的开门红没有统一组织，今年是总部统一组织开门红。另外，针对寿险市场消费的预期，进行了大胆的变革，以往的开门红产品单一，离满足以客户为中心差距比较远，成功与否的概率不确定性比较高。今年确立了以客户为中心的产品多元化理念，要求的工作目标是价值突出、多元发展，在组织安排上统筹了产品、服务、科技、渠道、培训，所有的都是围绕中心思想来推进工作。

与此同时，利明光说，也坚决地统筹资产跟负债联动，因为大家都关心利率风险的管理。中国人寿作为一个大公司更加关注这个问题。目前为止，资产的配置已经到位，而且是超配了。

根据多元发展的要求，中国人寿配了多产品，同时要求队伍经营要多层次。换言之，不同能力的人根据客户的需求卖不同的产品。工作目标则以客户为中心，尽量满足客户的需求。通过这些努力，1月份的业务，尤其是新单业务取得了预计的成绩，这是另一个主要的原因。

“到3月31号还有一段时间，我们也在紧张的推进相关工作，相关业绩到一季度发布季报的时候再见。”利明光说。

不过，接踵而至的问题是，“开门红”之后，还能持续“红”下去吗？现实情况是，一直以来，中国人寿的保费增速不及同业，盈利能力与价值增速均有待提高。

数据显示，2007-2017年，中国人寿总保费收入从1966亿增至5120亿元，复合增速10%；保费增速一度于2011-2014触底，后于2016、2017恢复19%左右增速，2018受市场影响，增速降至5%。

据海通非银金融团队观察，2011至2014年，由于国寿结构调整、银保新规等因素，总保费增速由2010年的15.69%大幅下滑至2011-2014年期间的年增速不足1.5%；2015年增速逐渐恢复至9.96%。2016至2017年，总保费收入分别突破4000亿和5000亿大关，保费增速稳定在18%-19%的高水平。但公司保费增速已多年落后同业，2018年，根据银保监会数据，国寿、平安、太保、新华保费增速为5%、21%、16%、12%，差距仍较为明显。

此外，2007-2018年，中国人寿个险新单复合增速为13%，平安、太保、新华分别为20%、19%、16%，国寿增速仍较低。

但值得一提的是，海通非银金融团队认为，2019年国寿的净利润增速有望领先同业，主要原因包括：1)2019年公司计提资产减值的压力预计小于同业。2)公司利润对750天曲线的敏感性较高，准备金少提将对利润有正面贡献。750天曲线于2018年四季度和2019年仍呈上行态势，准备金有望进一步少提。3)利润基数较低。

与之相关的还有市场份额问题。对于媒体提出的市场份额下滑。利明光称，未来的发展理念是价值优先，将价值和规模有机统一，近期的目标是努力工作，促进价值的快速提升，巩固市场地位。

利明光解释，中国人寿是一家寿险公司，客户需要什么样的产品，就需要提供什么样的产品，不同的产品责任期限、缴费期限都得按照客户的能力来进行设计，开门红产品里面是多产品，有久期短一些的，有久期长一些的，有长期储蓄类有保障类，有分红型、万能型、普通型等多种形式。现在体现出来的1月份之增长不是一个产品形式，而是多产品形式的增长。

“甚至再过一段时间，为了应对客户的细分，我们的产品可能要有更加灵活的缴费模式，包括未来的产品升级过程中还要增加减额交清，这都是为了适应客户自身的需求和变化。所以真正分析公司发展的质量，不应该单纯的看三五年期的多少，而是从深层次上看提供的保险服务是否满足了客户的需求。”利明光说。

在利明光看来，国寿采取的所有动作就是为了守护人民美好生活。“作为一个寿险公司，未来几年中国人寿的存量长期客户有多少，2017年长期保单是2.68亿，大家可以看三年以后中国人寿的长期客户有多少。第二方面，请大家关注客户对中国人寿的满意度。”他说。

显而易见，这符合中国人寿建设“国际一流金融保险集团”的新蓝图目标。

在1月22日的中国人寿集团2019年工作会议上，王滨描绘了国寿新蓝图：重振国寿、建设国际一流金融保险集团；实施“两步走”的战略部署，即第一步，用一到两年时间，抓好战略布局，提振品牌形象，聚焦做强做优国寿；第二步，再用两到三年时间，基本建成综合化经营特色突出、科技化创新能力强大、国际化布局基本成型；力求三到五年实现转型突破。

而历经7年政府机关、3年央行、7年农发行、12年交通银行和6年中国太平的王滨，其在太平保险工作期间提出的“三年再造一个新太平”战略，使太平人寿在三年内实现了总保费、净利润、总资产翻番。据此，市场大多看好以王滨为首的国寿新管理层，期望转身多年仍未成“型”的老牌寿险大象真的可以起舞。

现在，这头寿险“大象”向人们展示了其变革的信心与决心，以及“转身”改革路线图，如果战略目标可以预期，形势判断精准、商业模式与逻辑与时俱进升级；天时地利人和的话，那么，剩下的就看“执行力”了——这对副部级央企而言，无疑挑战巨大。

（文章来源：经济观察报）