复核又失败！西证国际证券停牌

（原标题：复核又失败！西证国际证券停牌）

继续停牌！

3月19日西证国际证券公告称，香港联合交易所（以下简称“联交所”）上市复核委员会认为西证国际证券未能维持联交所证券上市规则规定的足够营运及资产水平，以保证其股份继续上市，决定维持上市委员会关于暂停其股份买卖的决定。

西证国际证券自3月4日起已暂停买卖，并将继续停牌，未来将适时就联交所可能施加的潜在复牌条件另发公告。

西南证券表示，西证国际证券经营规模较小，占公司整体比重较小，上述事项不会对公司日常经营活动构成重大影响。

两轮复核申请未能撼动结果

3月19日，西证国际证券披露，已收到联交所的通知，该通知称上市复核委员会认为西证国际证券未能维持上市规则相关规定的足够营运及资产水平以保证公司股份继续上市，因此决定维持暂停西证国际证券股份买卖。

这意味着西证国际证券两度复核申请以失败告终。早在2023年9月联交所就以上述理由计划暂停西证国际证券的股票买卖，当月西证国际证券提出复核申请，两个月后联交所维持决定不变，12月西证国际证券二次申请复核，如今仍未能扭转结果。

上市复核委员会对西证国际证券的二次复核结果做了进一步解释，称过去几年内，西证国际证券业务一直下滑并亏损。主要业务分部收入持续下降，分部亦产生亏损。据悉，经纪业务及孖展融资业务、企业融资、坐盘买卖及资产管理是西证国际证券的主要经营分部。

上市复核委员会指出，其中，经纪业务及孖展融资业务自截至2018年12月31日止财政年度起录得分部亏损，并已停止经营，而西证国际证券确认其近期并无计划恢复该业务。

企业融资业务一直主要专注于首次公开发售保荐人服务，但由于监管牌照限制，该业务已终止经营，而西证国际证券近期并无计划重新开展该业务。

尽管西证国际证券在企业融资业务下经营债券资本市场业务，但该业务的往绩记录有限，且收入微乎其微。虽然西证国际证券2023财年及2024财年收入金额可观，但该计划并不具体，且未获短期往绩记录及2023财年上半年业绩支撑。

此外，企业融资业务还包括融资顾问业务，但与上述债券资本市场业务类似，在上市复核委员会聆讯时，西证国际证券未能证明于2023财年该业务已取得发展，且收入微乎其微。

上市复核委员会认为，截至聆讯时，西证国际证券未能证明其过往主要专注的业务（尤其是企业融资业务）已遵照上市规则相关规定来营运，原因为该等业务的营运规模极小，而其扩展计划属初步阶段，尚未令收入及溢利增加。

上市复核委员会还表示，根据西证国际证券的负债净额状况，公司未能证明已保留足够资产，以支持其经营稳健及可持续的业务。

“卖身”预期不明

据悉，西证国际证券近一年来谋划“卖身”以求业务转型和业绩突破，此举被作为公司申请上述复核的理由之一，然而未能影响联交所上市复核委员会的决策。

早在2022年12月，有潜在买方计划买下西证国际投资持有的西证国际证券全部股权。双方在2023年6月、9月、12月一次次同意延长排他期。然而直至2024年1月排他期届满，西证国际投资至今未与对手方签订正式的买卖协议。

联交所上市复核委员会表示，注意到由于西证国际证券建议变更控制权及潜在个人买方的业务带来潜在机遇，西证国际证券已专注于发展资产管理业务。然而，上市复核委员会也注意到截至聆讯时，上述计划似乎处于初步阶段。

在上市复核委员会看来，首先，西证国际证券建议变更控制权须受若干条件所限，包括若干尚不清楚何时能达成的条件，例如中国内地及香港地区的监管批准。根据交易的建议最后截止日期，仍可能需时数月方能完成，且无法保证将于该时间段内实现。

此外，即使西证国际证券建议变更控制权将于短时间内完成，也不清楚这对公司业务的预测在短期内是否可以实现，或根本无法实现。就资产管理业务而言，上市复核委员会注意到，西证国际证券的预测取决于多项因素，包括完成建议变更控制权、其附属公司西证（香港）资产管理有限公司是否会获委任为基金管理人以赚取更高水平的佣金、基金在管资产是否会按预期发展及增长。截至聆讯时，上述因素能否实现及何时实现仍不确定。

就西证国际证券有关发展外部资产管理业务的已呈交计划而言，上市复核委员会认为，公司未能证明其将能实现预期业绩。

西南证券回应影响不大

西证国际证券作为西南证券的海外展业平台，此次西证国际证券被暂停股份买卖，也让投资者将目光投到西南证券身上。

西南证券同日回应表示，目前公司经营情况正常，财务状况稳健。西证国际证券经营规模较小，占公司整体比重较小，上述事项不会对公司日常经营活动构成重大影响。

财报显示，西证国际证券2018年至2022年连续五年亏损，净利润依次为-2.02亿港元、-3.45亿港元、-1.38亿港元、-0.64亿港元、-2.41亿港元。从上述数据可看出该海外平台对西南证券业绩没有贡献。

据公开资料，西证国际证券是西证国际投资的控股子公司，后者持股74.10%。而西证国际投资则是内地上市券商——西南证券的全资子公司。

西证国际证券前身是香港的本土券商——敦沛金融。敦沛金融1990年成立，当年是香港当地一家中型券商，曾在大中华及东南亚地区多个据点建立了业务网络。2015年西南证券收购敦沛金融，旨在快速建立香港业务平台，延伸业务链条，构建跨境服务业务体系。

然而收购至今，从上述数据可看出西证国际证券经营情况未有好转。在联交所看来，西证国际持续亏损的情况似乎并非由新冠疫情或疲软市场情绪引起的一时低迷或下降。

收购不到十年，西南证券计划将海外平台转手出让。截至3月18日，西证国际证券尚未公告有关大股东与潜在个人买方签订的协议。

校对：廖胜超