华金证券副总裁华一：以“固收打底，弹性增强”宏观配置策略，探路券商资管低利率时代破局

（原标题：华金证券副总裁华一：以“固收打底，弹性增强”宏观配置策略，探路券商资管低利率时代破局）

当前，中国经济正处于高质量发展转型的关键阶段，“十五五”规划清晰地勾勒出“以科技创新引领现代化产业体系建设”“着力扩大内需”“深化金融供给侧结构性改革”等核心方向。低利率环境下，在股市结构性机会凸显与债市低利率并存的格局下，券商资管作为连接资本市场与居民财富的重要枢纽，在坚守合规底线之下，正面临着差异化发展的重要机遇，“固收+”策略正在经历从简单到复杂的进阶过程。在此背景下，华发集团控股全牌照券商华金证券副总裁华一近日表示，“固收打底，弹性增强”的宏观配置策略为核心，深耕多元弹性资产、筑牢投资者保护根基，将成为券商资管在低利率时代的破局之道。

一、“固收+”进阶：从 “守正出奇” 到多资产动态对冲，适配 “债稳股活” 市场特征

“‘固收+’策略的核心是‘守正’与‘出奇’的平衡，以利率债、高等级信用债、同业存单等固收资产筑底，通过弹性资产争取增强收益，本质是居民财富保值增值需求与实体经济融资需求的良性互动”。华一表示，当前货币流动性保持合理充裕，信用债利差压缩至历史相对低位，纯债策略收益空间收窄，固收资产的绝对收益水平处于低位，而权益市场波动加剧，单一资产难以满足稳健型客户需求，在科技成长等板块的带动下呈现结构性活力，这种“债稳股活”的特征恰好契合“固收+”策略的运作基础。

从国家战略看，“固收+”的“稳”可对接地方债、绿色债、科创债等政策鼓励品种。例如，参与地方政府专项债投资，既支持基建补短板、新型城镇化等国家项目，又通过久期匹配、分散持仓降低组合波动；配置绿色债券，可助力“双碳”目标实现，分享低碳转型红利。

券商资管的“+”则需依托专业优势，精选弹性资产。区别于传统“固收+”依赖股票多头，华一提出“宏观配置”理念，即通过多资产、多策略动态对冲，弱化单一资产周期波动。例如，引入国债期货对冲利率风险，利用股指期货或期权管理权益敞口，提升组合夏普比率。理想状态下，这种“债券打底+衍生品增强+策略轮动”的模式，既能控制回撤，又能捕捉结构性机会，更适配当前居民“求稳又想增值”的理财诉求。

二、弹性资产再突破：四大赛道打造差异化标签，从“单一配置”到“宏观组合”

面对公募基金同质化竞争，华一认为，券商资管的核心优势在于通过多元资产配置弱化波动，构建“核心策略+卫星策略”的宏观配置组合——以高等级信用债、利率债奠定收益底仓，通过弹性资产争取捕捉超额收益。这一策略既符合监管对“打破刚兑、回归本源”的要求，也精准匹配了当前投资者对“稳健增值+适度弹性”的核心需求。结合政策导向与产业趋势，华金证券资管业务重点布局三大方向：

金融与商品期货：宏观波动的“减震器”

金融期货中，国债期货是利率风险管理核心工具，随着我国利率市场化深化、关键期限国债现货交易活跃度的大幅提升，国债期货的需求激增，投资者可通过跨期限、跨品种的策略安排，捕捉市场机会。

商品期货则可捕捉通胀、增长、产业周期与地缘政治的机会：一方面，黄金作为“避险锚”，在地缘政治不确定性升温时可对冲风险，也可在全球主要流通货币汇率波动时，体现避险价值；另一方面，工业金属（如铜、铝）受益于新能源转型（光伏、电动车用铜量较传统能源高3-5倍），参与工业硅、多晶硅、碳酸锂等新能源产业链期货捕捉产业升级红利，农产品（如豆粕、玉米、油脂等）则与农业发展、粮食安全战略紧密相关，适当配置可捕捉相应投资机会。华金证券已组建跨市场研究团队，通过宏观因子模型动态调整期货头寸，为“固收+”组合提供更精准的波动管理。

可转债：“进可攻、退可守”的权益映射

可转债是券商资管的“特色战场”。当前全市场可转债余额超8000亿元，覆盖科技、新能源、高端制造等新兴产业。三季度转债市场在“固收+”资金加持下估值突破2022年初高点，虽当前整体估值处于高位，但结构性机会显著。

华一指出，从行业维度看，契合“十五五”规划“科技自立自强”目标的TMT板块（尤其是半导体设备、工业软件）转债值得重点关注，这类标的兼具技术迭代驱动的正股弹性与债性保护，性价比突出。

在消费复苏领域，食品加工与家电板块的转债具备配置价值。随着财政政策对消费的提振效应逐步显现，叠加一系列民生项目带来的需求增量，相关转债的转股价值有望持续提升。

华金证券聚焦“双低+高弹性”标的：低价格、低转股溢价率，同时筛选正股属于AI算力、半导体设备、海风发电等赛道的个券。

公募REITs：不动产投资的“普惠化入口”

作为“十四五”重点支持的金融创新工具，公募REITs连接基础设施与资本市场，符合“盘活存量资产、扩大有效投资”政策方向。“十五五”规划提出“扩大有效投资、破除统一大市场卡点堵点”，为公募REITs扩容提供了战略契机。

华一表示，从当前市场看，科技园区与数据中心REITs具备强成长属性，这类资产受益于数字经济发展带来的算力需求爆发，租金回报率与资产增值空间双高，符合“新质生产力”培育方向。

基础设施领域中，绿色能源REITs值得重点布局。随着可再生能源补贴发放提速，光伏电站、风电项目的现金流稳定性显著增强，这类REITs既契合“双碳”目标，又能争取为组合提供分红收益。

华金证券重点关注三类底层资产：一是新基建（数据中心、5G基站），受益于数字经济发展；二是新能源（风电、光伏电站），契合“双碳”目标；三是保障性租赁住房，响应“租购并举”。未来，我们将联合发行人设计“固收+REITs”产品，满足不同风险偏好客户，同时参与Pre-REITs培育，提前锁定优质资产。

可持续权益投资：从 “固收 +” 到 “全能型” 跨越

除多元资产配置外，华金证券还将逐步构建可持续权益投资能力，通过多元化策略（如发展“固收+”、量化对冲、市场中性、高股息等波动相对较低的策略）及创新产品布局等方式，打造有市场竞争力的权益产品线，力争实现从“固收+”到“全能型”资管的跨越。

三、投资者保护与服务创新：陪伴客户长远发展

“资管行业的本质是‘受人之托、代客理财’，投资者保护不是口号，而是贯穿产品设计、销售、服务的全流程。”华一强调，在创新业务模式的同时，券商资管需以长期主义视角，将投资者保护落到实处。始终将投资者保护置于核心位置，通过精细化服务与风险教育，实现与客户的共同成长。

据悉，华金证券历来致力于进一步强化投资者保护，从“被动合规”到“主动赋能”，构建信任护城河，将围绕“三化”实践布局及强化：产品适配“精准化”、服务陪伴“场景化”及权益保护“数字化”，通过定期业绩通报、赎回提醒、市场分析等方式深化一对一客户服务，做好私域流量经营，逐渐巩固扩大基础客群，持续通过定制产品、零售代销等多种方式匹配不同客群需求，皆在通过提升服务来增强客户黏性。未来根据业务发展，也将进一步丰富服务形态，开展包括重点客户线下交流等多种活动，持续提升客户信任度和品牌影响力，稳固形成良性循环。

四、行业展望：“十五五” 成券商资管 “黄金五年”，多资产配置打开增长空间

对于券商资管的未来，华一充满信心，“十五五”是券商资管的新的“黄金五年”：利率下行释放配置需求，资本市场深改打开工具边界，中长期资金入市带来源头活水。他指出，“当同业还在争论‘股or债’时，我们已把‘股、债、商、REITs’装进同一支产品；当市场还在纠结‘回撤or收益’，华金证券已用风险预算力争严格控制回撤、争取最优收益。”

“以‘固收+宏观配置’为锚，用金融期货、商品期货、可转债、公募REITs四把钥匙，有望打开低波动、中收益、高弹性三重大门；再以客户为中心，把投资者保护写进产品代码、把适当性做成创意体验。”华一表示。

星辰大海，始于固收；乘风破浪，终向权益。愿与各方携手，把券商资管打造成资本市场真正的“发动机”，让投资者的财富脉搏都与国家高质量发展的心跳同频。