低估值优质资产价值凸显 公募推出PB-ROE策略增强产品

（原标题：低估值优质资产价值凸显 公募推出PB-ROE策略增强产品）

过去三个月，沪指从3800点冲高至4000点后又回落至3800点，投资者的情绪也随之经历了一轮起伏。在复杂多变的结构性行情中，如何在把握市场Beta的基础上获取稳定的Alpha，是摆在主动基金经理面前的难题。在此背景下，具有量化思维的主观基金经理尝试通过Smart Beta增强策略，系统化地配置价值、动量、质量等经过市场验证的有效因子，以追求更有效地捕捉结构性机会，从而获得更丰富且稳定的超额收益来源。

在“主观多头+量化投资”这个赛道，广发基金总经理助理杨冬较早展开了探索。作为证券从业19年、具有14年管理经验的老将，他在实践中发现，任何单一策略都有其自身的周期性，只有通过构建复合的、低相关的多策略，才能更好地穿越市场周期。2022年开始，杨冬陆续在团队中引入量化研究人员，并从2023年8月开始陆续推出“主观+量化”相结合的Smart Beta策略增强产品。这类产品在风格清晰的Beta层面获取Alpha，产品特征更加清晰，便于投资者根据自身判断进行配置，力求实现产品“工具化”。

以其管理的广发稳健策略为例，该产品采用“主观多头+主动量化+AI增强”多策略的搭配与轮动，把A股、港股通的红利资产做成了红利细分资产轮动的主动增强策略。结合基金定期报告分析发现，自2024年初开始，广发稳健策略是主观多头和量化各一半仓位。其中，主观多头体现在港股投资上，因为港股中能找到更高的股息率标的。量化层面则是采用多个子策略，包括红利低波、红利成长等，围绕中证红利做指数增强。Wind统计显示，自2024年1月4日至今年11月20日，广发稳健策略的累计回报达53.94%，相较业绩基准的超额达到29.14个百分点。

回顾2025年，以AI产业链、创新药、资源品为代表的科技和资源板块走强。站在岁末年初，如何布局2026年是投资者关注的焦点。对此，有研究机构认为，股市的驱动逻辑正从高增长阶段的“成长性”主导逐步转向“资产重估”主导，结合企业盈利和估值水平，对持仓资产进行再平衡，成为很多投资者的共识。

杨冬也表达了类似的看法，他认为，从ROE维度看，A股质量因子当前正处于历史性低位区间，拥挤度也处于极低水平，未来反转的胜率与赔率均较为可观；从PB维度看，估值因子虽然短期可能存在波动，但长期来看仍是显著的Alpha来源，投资低估值因子，有望在长周期中获取持续且稳健的收益回报。

为了更好地兼顾进攻与防守，广发基金拟于12月1日至12月19日期间推出拟由杨冬担任基金经理的新产品——广发质量优选股票，旨在帮助投资者更有效地把握高质量、低估值资产带来的长期价值。基金招募说明书显示，股票资产占基金资产的比例为80%—95%，其中投资于港股通标的股票不超过股票资产的50%。

据杨冬介绍，广发质量优选股票将采取“主观多头+主动量化+AI增强”三位一体的策略来构建PB-ROE组合，专注于挖掘兼具成长潜力与价格优势的优质资产。区别于传统的PB-ROE策略，该策略有两大特色：一是关注ROE的持续性与改善空间，筛选出既有安全边际又有盈利改善潜力的公司，避免陷入价值陷阱；二是强调经营效率（ROE）与成长性并重，更符合低增长、低通胀时代的企业定价逻辑。