股市震荡致“固收+”回撤，机构提醒勿因短期波动盲目赎回

（原标题：股市震荡致“固收+”回撤，机构提醒勿因短期波动盲目赎回）

近日，多只中长期纯债型基金因发生大额赎回，陆续提高基金份额净值精度，以规避计算误差对持有人利益造成损害。

这一现象也反映出，部分机构投资者占比较高的债基或面临一定程度的资金流出压力。

与此同时，权益市场震荡，令“固收+”基金迎来业绩大考，市场对其可能遭遇集中赎回的担忧有所升温。受访人士向21世纪经济报道记者指出，短期内市场波动加大，“固收+”基金或有阵痛，但长期配置逻辑未变。

就债市而言，有机构指出，“固收+”资金已成为观察当前债市的重要边际变量。短期来看，债市难以走出显著趋势行情，预计仍以区间震荡格局为主。

大额赎回背后

3月28日，天弘基金公告称，天弘信利于2026年3月27日发生大额赎回。为确保基金持有人利益不因份额净值的小数点保留精度受到不利影响，经与托管人协商一致，公司决定自2026年3月27日起提高天弘信利净值精度至小数点后8位，小数点后第9位四舍五入。

天弘基金称，上述基金将自大额赎回对基金份额持有人利益不再产生重大影响时，恢复基金合同约定的净值精度，届时不再另行公告。

此前，3月19日～3月26日期间，中加优享C类份额、财通聚利、财通资管睿丰A/C份额、蜂巢丰和A/C份额陆续提高了净值精度。其中，除了财通资管，其他几家基金公司均在相关公告中提及，前述基金产品发生了大额赎回。

从基金类型看，上述5只产品均为中长期纯债型基金。并且，多为机构投资者占比较高（截至去年四季度末）的债基。

晨星（中国）基金研究中心高级分析师吴粤宁向记者指出，在大额赎回情形下提高净值精度，核心作用是精准反映基金资产实际价值，有效规避因净值计算误差而对基金持有人利益造成损害。大额赎回会促使基金进行资产变现操作，若净值精度欠佳，赎回金额尾数的取舍所产生的“四舍五入”误差可能被显著放大。

“在少量赎回时，该误差影响甚微，但在巨额赎回时，此偏差可能致使剩余持有人权益受损，或对赎回者造成利益分配不公。提升净值精度能够确保赎回金额计算更为精确，降低因估值尾差导致的资产流失，维护基金净值计算的公允性，这是基金管理人在应对赎回冲击时的常规合规举措。”吴粤宁进一步分析。

为何近期纯债基金频频遭遇大额赎回？究其原因，业内人士认为，主要源于三方面因素。

吴粤宁表示，第一，利率预期转向，3月以来债市波动加剧，10年期国债收益率快速上行，部分投资者对利率风险的担忧显著升温，进而选择止盈退出。

第二，资金面收紧，季末流动性压力叠加央行操作偏谨慎，资金利率中枢上移，纯债基金普遍采用的杠杆套息策略空间被压缩，甚至出现融资成本倒挂，配置性价比明显下降。

第三，机构行为趋同，银行理财、保险等配置型资金因自身负债端压力或考核节点，集中赎回以调整仓位，加之部分基金前期收益表现较好，也触发了机构的获利了结需求。

格上基金研究员蒋睿亦谈道，债市明显调整背景下，久期偏高的中长期纯债波动更大，更容易被赎回。

“固收+”基金赎回压力引关注

对于同时持有债券及权益仓位的“固收+”基金而言，其资金端同样承压。

国盛证券近日发布的研报指出，“固收+”以纯债打底，以转债、股票作为收益增强，权益资产走弱导致近期“固收+”出现明显回撤，赎回压力加大。

Wind数据显示，截至3月27日，短期纯债、中长期纯债、一级债基、二级债基指数年初以来累计收益率分别为0.45%、0.64%、0.65%、0.27%。具体到产品而言，债基依靠票息收益，多数累计收益率为正，短期纯债、中长期纯债年初以来累计收益为负的分别占3%、7%，而一级债基、二级债基分别占10%、27%。

吴粤宁分析，近期，国际地缘政治争端持续扰动，权益市场震荡加剧，叠加可转债估值回调等多重因素，部分投资者开始减配或赎回，“固收+”基金确实也面临一定赎回压力。

但资金的赎回行为或存在分化。有基金公司人士表示，目前，其所在公司旗下“固收+”产品暂未出现大额赎回迹象。

有业内人士提醒，本轮调整结束后，部分资金有望回流固收+产品。

“近期市场走势极端，除原油之外，各大类资产基本都在下探，权益与债市走弱令固收+业绩面临大考，增加了市场对于赎回潮的担忧。短期内市场波动增加，‘固收+’基金或有阵痛，但长期逻辑未破，即低利率环境下（固收+）仍是‘稳健+增强’的主流选择，待权益企稳、债市平稳，资金大概率会回流。”蒋睿解释。

蒋睿认为，投资者需要厘清自身的理财需求，清楚产品定位与自身风险偏好是否匹配。本次净值波动，主要受债市收益率上行、股债市场阶段性联动调整等多重因素驱动，属于市场阶段性调整，而短债与固收+产品本就是持有型产品，不建议因短期净值回撤盲目进行赎回操作。

另一种走向是，若赎回压力进一步加大，可能带来一系列影响。

吴粤宁具体谈道，第一，市场波动放大，基金为应对流动性需求或被迫同步抛售债券与股票，形成抛压共振。第二，流动性风险与策略变形，高流动性的权益资产、可转债等增强部分将被优先变现，不仅削弱产品收益弹性，更可能导致投资策略偏离既定目标，长期竞争力受损。第三，信用负反馈，若集中抛售流动性较差的信用债或可转债，或引发估值下跌与赎回的恶性循环，甚至冲击相关券种的二级市场定价体系。

债市仍以区间震荡格局为主

在部分机构看来，“固收+”基金的申赎行为已成为影响债市表现的因素之一。

国泰海通固收研究团队在研报中指出，与传统中长期纯债基金相比，“固收+”基金同时持有债券底仓与权益仓位，其背后又承接了保险、理财、年金等上游配置需求，因此，权益波动更容易通过组合调整和申赎行为向债券市场传导，“固收+”资金已成为观察当前债市的重要边际变量。

“固收+”资金行为逻辑对债市的影响并非线性展开。国泰海通固收研究团队分析，判断“固收+”对债市的影响，不能只看股市是否下跌，更要看下跌的节奏、持续时间，以及申赎是否开始显性化。若赎回压力显性化，政金债、二永债和超长国债往往更容易率先承压，地方债相对更有承接，可转债则可能面临股债双重压力。

展望后市，上述研究团队认为，若权益只是缓跌或企稳，债市环境整体仍相对可控；若外部不确定性升温并进一步向上游资金行为传导，则“固收+”基金净赎回率可能继续抬升，长久期政金债、二永债、30年国债等品种更容易承压。

招商基金预计，债市难以走出显著趋势行情，仍以区间震荡格局为主。基本面、政策、流动性三者的组合下，整体债市环境风险可控，打破震荡区间的强力因素仍需等待。

配置层面，国泰海通固收研究团队判断，中期内债市或将出现配置机会，时间上可重点关注4月中旬前后的演变；若权益走弱较为平缓，这种机会可能来得更早。其强调，超长债不仅仅面临“固收+”资金申赎的扰动，还包括经济基本面预期变动和做空机制等因素影响，短期仍宜维持偏中性思路。