【银行观察】货基收益率跌破1% “躺赚”式理财观需重构

（原标题：【银行观察】货基收益率跌破1% “躺赚”式理财观需重构）

蒋光祥

目前，全市场已有约三成货币基金的7日年化收益率滑落至1%以下，而且这个势头还在延续。这打破了过去多年很多人已经习惯的一种隐性预期——零钱放在余额宝就能有每年2%—3%乃至更高的无风险收益，也提醒我们，特定历史时期的货币基金红利并非金融常态。

货币基金收益率屡创新低的答案其实并不复杂，它就在宏观利率环境的镜像之中。近年来货币政策保持适度宽松，资金面整体充裕，作为锚的7天公开市场逆回购操作利率稳定在1.4%左右的历史低位。当1年期国债收益率降至约1.16%，AAA级1年期同业存单利率跌破1.45%时，底层资产收益率的下行，必然传导至终端，从而影响到主要投资于短期国债、央行票据、同业存单以及银行间高信用等级债券等资产的货币基金的收益率。与此同时，市场利率定价自律等机制的不断完善，对同业活期存款等高收益短期资产的定价进行了规范，消除了过往部分高议价弹性的空间，货基套利的空间被进一步压缩。在资产端收益全面收窄，而资金涌入规模创新高（一季度末货基总规模突破15.58万亿元）的双重挤压下，货币基金迈入“微利生存”新阶段，便是逻辑上的必然。

货币基金收益率跌破1%，也在倒逼投资者走出“躺赚”的舒适区，追求理财观念的提升。说到底，买货基就必然接受其收益略高于活期但绝对数值不高的现实，其好处是换取确定的流动性和安全性。想稍微再高点，可关注短债基金或纯债基金。如果买注短债基金或纯债基金，有希望通过票息和基金经理对底层资产低买高卖“手搓”波段，来获取略高于货基的回报。而还想再高点，则“固收+”策略（80%债券+20%以内的股票等含权资产）是一个绕不开的选择，但既然有股票等波动资产在内，则必然要承受一定风险，万一出现“固收-”（ 80%债券的收益覆盖不了20%以内的股票等含权资产带来的亏损），也要能接受。毕竟银行理财在净值化转型后也已打破“刚兑”，出现一块钱之下的“破净”早已见怪不怪，遑论基金。

换个视角看，曾经“躺赚”的货币基金收益率跌破1%，不是现金理财的终点，而是理性配置的起点。它教会我们，当市场平均收益变薄时，更要看重资产的功能属性而非单纯的数值博弈。在充满不确定性的时代，货币基金提供的早已不再是丰厚的利息，而是一种“随时能转身”的财务弹性。这种弹性，在微利时代，本身就是一种隐形的价值。

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