平安理财唐沪军：另类资产逐渐从“可选项”变成“必选项”

（原标题：平安理财唐沪军：另类资产逐渐从“可选项”变成“必选项”）

9月12日，由南方财经全媒体集团指导，21世纪经济报道主办、浦发银行联合主办的“2026资产管理年会”在上海隆重举办。本届年会聚焦“AI浪潮与大资管高质量发展”。

在平行主题论坛一上，平安理财混合投资部总经理唐沪军出席了“重构多元资产收益底座”的主题圆桌对话。他表示，商品、REITs、衍生品、私募股权等另类资产在银行理财中的配置正逐渐从“可选项”变成“必选项”，但不是“全选项”。

“不同类别的资产都有其风险收益特征和关联度，银行理财需要根据产品特点与定位再决定在组合中放入哪些资产。”唐沪军指出。

首先是大类商品。唐沪军认为，大类商品在资产组合中扮演了对冲通胀和风险保护的稳健角色。以黄金为例，今年在全球央行购金、国际货币体系多极化、地缘不确定性抬升的大背景下，黄金的配置逻辑已经从传统的抗通胀升级为储备资产多元化的角色，成为组合中为数不多在极端风险事件发生时仍能提供正收益的资产。

“今年全球大宗商品市场主要沿着三条主线走：地缘冲突、科技转型、供给瓶颈。地缘冲突带来黄金的上涨，科技转型给有色板块提供了良好的支撑，而厄尔尼诺周期引发的供给瓶颈则带动了近期农产品的上涨。”唐沪军指出。

对于REITs，唐沪军认为其定位是稳定生息的“压舱石”和利率下行的“受益者”。在他看来，REITs的底层资产是高速公路、产业园区、保障房等现金流比较稳定的基础设施资产，兼具稳定的派息属性与适度的成长特性，和股债的相关性也比较低，所以在组合中可以代替一部分的固收资产，充当稳定分红型资产和现金流的角色。但REITs的总回报受底层资产经营分红和二级市场估值波动的双重影响，对投研团队的研究框架和组合管理能力仍有一定挑战。

在衍生品方面，唐沪军认为衍生品资产在理财产品中的配置作用更像是“绝对收益组合中的精细化管理工具”，用于重构固收的收益曲线，但并不改变资产本身的特征。“在低利率环境下，通过传统的久期管理难以实现理想的投资回报，但理财公司可以用国债期货对冲利率风险，或者通过一些挂钩指数的结构化产品，在不明朗的市场环境中获得一些确定性比较高的收益。”唐沪军表示。

针对私募股权，唐沪军则指出：“私募股权是不错的资产类别，但对现阶段的银行理财而言其适配度仍有不足，主要原因是银行理财的负债端目前久期普遍较短，难以适配私募股权的运作周期。随着行业进一步发展，若客户能逐渐接受超长周期的理财产品，那么私募股权在银行理财中的配置比例将有所提升。”

尽管银行理财对另类资产的配置逐渐从“可选项”变成“必选项”，但唐沪军认为在配置另类资产时需要重点关注流动性风险。“理财产品对流动性的要求比较高，我们不希望看到另类资产在产品遭到集中赎回时产生连续的踩踏现象，这种极端情况对整个资产组合的冲击比较大，所以理财公司在做另类资产配置时一定要做好流动性测试。”

除了另类投资外，跨境资产也是资管机构布局多资产多策略的重要选择。在唐沪军看来，跨境资产配置是收益来源多元化的重要途径，可以降低组合对单一经济体和对单一经济周期的依赖性，兼顾收益增强和风险对冲的双重功能。理财资金天然属性趋于稳健，在配置跨境资产时更多聚焦于其分散对冲的功能属性，收益弹性的增强则属于锦上添花。

“放眼以美股为代表的全球权益市场，其AI相关的科技成长属性较强。目前全球科技产业需求明显，但波动大于国内权益，理财公司可通过指数化、工具化参与，控制单一标的的风险。至于海外的固收资产，我们定位为对冲底仓，全球发达市场投资级的债券和国内利率的相关性比较低，而且经历前期的调整后，目前收益率具备一定吸引力。”唐沪军表示。