加息与通胀之下如何配置银行理财产品

楼市调控，股市震荡，大量的资金在寻找出路，银行理财产品今年进入自诞生以来最辉煌的时光，很多产品一日售罄。特别是一些短期理财产品，只有VIP客户才能抢到。而且，在加息预期与通胀压力的双重夹击下，这些产品的收益率呈现出一股上涨的“牛劲”。

　　在此背景下，投资者该如何科学理性配置银行理财产品？

　理财产品配置思路

　　在目前货币政策从紧的情况下，除了提高存款准备金率，提高人民币利率和汇率成为主要政策工具。投资者在今年银行理财产品配置方面应树立如下思路：首先，应该注意理财产品的流动性。在利率进入上升通道后，投资者将面临较大的利率风险：各种投资的收益率将随利率上涨，如果长期投资收益率不能随利率向上浮动，会导致投资者的实际损失。其次，在利率上涨的背景下，活期存款和备用金不能配置太多，投资者可以使用短期银行理财产品或无固定期限(开放式、滚动式)银行理财产品来代替，如工商银行的“步步为赢”、光大银行的“双周盈”等。

超短期代替现金

　　银行理财目前一直呈现短期化趋势，甚至一些超短期产品年化收益率高于短期产品。不过，对超短期产品而言，其收益率随着银行对资金需求的紧张程度有一定起伏，对于14天产品及28天产品，投资者应该选好投资时点。为了免去筛选产品、办理手续等繁琐，投资者还可以选择自动续期的滚动式产品。

　　此外，6个月内的短期产品也应该引起投资者的重视，虽然这部分产品流动性不如超短期产品，但在一般情况下该类产品收益率较超短期产品的高，可作为超短期产品的补充。

　单一性产品关注资金投向

　　由于今年信贷政策比较严，银行会更多地通过发行银行理财产品满足企业的资金需求。对于单一性(非结构性)产品来讲，投资方向是影响理财产品风险和收益的决定性因素，投资者可以注意以下几点：

　　一是适当避开政策调控的行业及项目，特别是地产业的商品房项目。今年，在房价调控和信贷收紧的双重背景下，房地产商资金吃紧，投资这部分企业的信托贷款和信贷资产，存在一定风险，尤其是企业资质欠佳或是项目不好的信贷，风险更大。部分银行在产品说明书内不会详细披露资金使用企业的基本情况及项目基本情况，投资者应该规避。

　　二是关注投资于有政策扶持行业的银行理财产品，如投资于水利建设、电网建设、新兴能源的产品。这些重大项目一般会有财政配套资金、税收优惠，因此投资于这部分项目的银行理财产品较为稳健，收益也相对偏高。

　　三是区别对待投资消费类行业的银行理财产品。如由于白酒、红酒等消费品价格存在刚性，投资于酒类收益的银行理财产品，会有较好表现。

　结构性产品仔细选择挂钩标的

　　对结构性产品来说，选择好挂钩标的很重要。推荐投资者密切关注挂钩利率和人民币汇率的理财产品。在人民币加息和升值的大背景下，利率和汇率的大趋势容易把握，投资者比较容易鉴别收益结构是否合理，看涨利率和人民币汇率的产品容易获得较丰厚收益。如近期到期的产品中，挂钩shibor的理财产品收益率较高。

　　此外，可关注挂钩石油的理财产品。石油市场国际化程度较高，价格走势由国际供需关系决定，不易受某个国家或者某几个国家的政策影响，在地缘危机、全球性流动性过剩的情况下，石油长期上升通道可基本确立。在这种情况下，只要收益结构合理，挂钩石油的产品很可能有不俗的表现。另外，投资于石油的QDII产品也可能有一定表现，但考虑到人民币升值因素，投资者可能面临一定的汇率风险，故建议谨慎关注。

　　如果投资者可以接受一定的流动性风险，建议投资者配置一部分期限相对较长的结构性理财产品，其中可关注挂钩于一些红筹股的结构性理财产品，以“用时间换空间”的手法，换取较高收益。目前香港市场对红筹股的估价并不高，随着国际板获准，将给这些公司带来发展机会，从而提升股价，但投资者应该注意这类产品的收益结构区分对待。如渣打银行近期发行的市场联动系列 MALI11008E，期限为5年，挂钩于中国银行、中国石油化工、中国移动，在产品发行第3个月的最后一个工作日开始每日观察。如三只股票的收盘价较初始价格均上涨5%或以上，产品便提前终止，投资者便可获得10%的年化收益。这款产品的观察日比按月甚至按季观察的同类产品多。换而言之，它可能因此获得更多提前终止，从而拿到较高受益率的机会。

　理性分析预期收益率

　　许多投资者倾向于将银行理财产品宣传的预期收益率作为最重要的选择标准，看哪个预期收益率高就买哪个。其实，对于各种类型的理财产品，特别是挂钩标的不同、收益结构不同的结构性理财产品，仅仅从预期收益率来评判是有失偏颇的。

　如何看待预期收益率

　　预期收益率是银行在发行理财产品之初，对产品最终收益率的预期值。对于投资比较保守的产品，如投资于信托贷款、债券的理财产品，银行主要是以信托贷款合同条款、债券的票面利率等基本确定的要素为基础测算，其预测效果也比较准确，故这类理财产品的预期收益率与到期收益率差别并不大，对投资者的指导意义较强。

　　而对于投资比较激进的银行产品，如结构性产品、投资于股票、基金的理财产品，银行主要是靠历史行情数据和自身对行情的预测测算预期收益率，由于标的市场或挂钩标的市场行情很可能与银行预测不一致，故理财产品的预期收益率与到期收益率有一定差别，甚至差别很大。

　　此外，部分银行为了销售顺畅，在发行投资较激进的理财产品时，故意只公布最高预期收益率，或是在产品的销售过程中，只突出最高预期收益率，给投资者造成该产品到期就能达到这个收益率的错觉。投资者需对此引起警惕。

　分析挂钩标的及收益结构

　　除了预期收益率，挂钩标的及收益结构在结构性理财产品众要素中是关键因素，往往直接决定了产品的最终收益率。

　　虽然产品的历史表现并不能作为对未来盈利的保证，但是如果一家银行以往发行的同类型产品的到期收益情况均良好并且稳定，那么至少说明这家银行对标的市场的研判能力是稳定的，其设计产品的能力也是稳定的。具体来说，可以通过查找历史数据分析或通过参考各类目前市场上第三方研究机构的研究报告及相关文章，了解各家银行的发行结构性理财产品的综合能力。根据目前对2010年到期的结构性理财产品的统计，外资银行中的渣打银行、中资银行中的中国银行到期收益水平较高，而外资银行中的渣打银行和中资银行中的中信银行未达最高预期收益产品比例较小。

　　其次，投资者还应适当分析结构性产品的收益结构，结合挂钩标的历史行情和目前走势做简单分析。如前几年流行的KODA产品，实际上就是卖出了挂钩股票的看跌期权：如果股票价格跌破敲定价格，投资者就必须以约定价格双倍吸纳股票，没有止损机制。而投资者可能得到的收益呢？当挂钩股票小幅上涨(一般为3%-5%) 后，KODA自动提前终止。这样的收益结构显然是不合理的，亏损无限，收益有限，理应被投资者“枪毙”。

　　购买时间的选择

　　投资者购买短期理财产品特别要注意购买时间的选择。假设你购买了一款7天期限的理财产品，但从本金划走之日开始到本金和收益最终到账，差不多要花上两周的时间，这无形中让理财产品的实际收益率大打折扣。

　　理财产品一般都有募集期、起息日、到期日和清算日及支付日几个关键日期。募集期即投资者购买产品的时间段，投资者提出申购申请后，申购资金将会被冻结。只有在起息日开始，才真正计算产品收益率，起息日一般为募集期结束的第二天。产品到期日也并不意味着投资者的本金和收益能当天到账。一般产品到期后，银行需要对产品进行清算。以信托产品为例，产品到期之后，将涉及到信托公司和银行的资金清算，银行清算还分托管账户和托管行，再到总行，投资者购买产品所在的银行在清算完毕后将本金和收益逐一打入客户银行账户。因此产品到期日和资金到账日之间的时差长达一个星期是很常见的。

　　理财产品有两个清算期，从认购划款日到起息日为申购清算期，从到期日至资金回到投资者账户为还本清算期。如果这两个清算期都不计算利息，产品的实际收益率就会打折扣。假设投资者在3月5日购买了某银行一款一个月期的理财产品，该产品的起息日为3月8日，那么，从3月5日到3月8日这段时间就是申购清算期；该产品于4月8日到期，但本金和收益4月12日才到投资者账上，4月8日到4月12日这段时间就是还本清算期。

　　目前，包括建行、工行在内的少数银行对申购清算期、还本清算期内的本金按活期利息计息。但大多数银行规定还本清算期不计算利息，有的银行甚至两个清算期都不计利息，且也未在产品说明书中注明资金回账的具体日期，这就让产品的实际收益率缩水，以一款投资期限为7天的理财产品为例，如果投资者在募集结束日前两天购买，产品本金和收益延迟两天到账，实际收益率缩水超过一半。

　　因此，投资者在购买短期产品时，如果该产品不是很紧俏，最好选择起息日前一天购买。同时仔细阅读产品说明书，上面一般有“支付日”或“收益支付”等说明条款，里面较为清楚地表明资金到账的日期。