规模收益双降 中期难回升 百亿打新基金将滑向清盘

（原标题：规模收益“双降” 百亿打新基金滑向清盘）

近日，某基金公司的打新基金宣布清盘程序结束，该产品从三年前的100亿规模逐步缩水到清盘前的不足5000万。实际上，打新基金规模缩水是当前的普遍现象。今年一季度，打新基金的整体规模较去年四季度大幅下降，整体收益也不佳。在打新收益低于预期的情况下，市场亦在不断洗牌，市场集中度继续提升。

    规模整体缩水

    近期，某只打新基金发布清算报告，标志着该基金清盘完成。记者发现，这只产品从2015年成立至今，最高的规模曾超过100亿元。但从去年开始，该基金每个季度的规模都在急速下滑，2017年三季度末的产品规模还有2.57亿元，而到2017年四季度末，产品规模下降至0.15亿元，今年一季度末的规模甚至不足千万元。

    上述案例并不是个案。记者了解到，从2017年开始，打新基金全市场的规模正在出现较大幅度的下滑。

    据新时代证券统计，2018年一季度，新股发行速度放缓，新股开板涨幅仅约200%，一季度网下打新收益仅约120万元。打新基金也积极调整策略，包括缩小股票持仓规模等。

    虽然策略有所调整，但仍难改变打新基金规模缩水的状态。国泰君安(19.14-1.03%)证券数据显示，和2017年底相比，打新基金数量下滑明显，从625只降到497只，减少约130只，整体基金规模也出现明显的缩水，从3300亿元的资产净值降到2500亿元，总共缩水800亿元。

    收益下滑不足预期

    国泰君安证券分析称，打新基金的赎回主要是由于，2018年一季度以来打新收益和股票底仓收益均低于预期，导致打新基金业绩不理想。据统计，2018年第一季度打新基金的中位数收益仅有0.29%，严重低于资金方的收益要求。

    新时代证券统计显示，2018年一季度，打新基金前十大重仓股普遍亏损，这些重仓股主要为沪深300指数成分股(中国平安(78.90-0.38%)、五粮液等)，而2018年一季度沪深300指数下跌4.62%，打新基金底仓收益率随之下滑。打新基金规模越大，其底仓配置与沪深300指数成分越相似，变动也越接近，因此，10亿元以上规模的打新基金股票底仓收益率中位数最小(-2.58%)。持仓方面，沪市持仓依然以金融为主，但增持银行个股、减持非银金融个股；深市持仓偏好电子、消费行业，增持行业前三分别为计算机、家用电器、医药生物。

    实际上，今年网下打新收益较去年已有显著下降。据中金公司(17.00-2.97%)分析，今年一季度发行的询价类新股数量只有26只，不足去年同期的30%。3月份最优规模(1.2亿元)下A、B、C类受限产品和C类非受限产品的年化打新收益分别为6.3%、5.2%、1.4%、1.5%，较2017年有较明显的下降。

    打新收益中期难回升

    在打新收益低于预期的情况下，市场亦在不断洗牌，市场集中度继续提升。据国泰君安证券统计，在有打新产品的基金公司中，招商、南方、鹏华、中银、易方达和博时规模排名靠前，这6家基金公司的打新规模合计占全部打新基金市场的60%左右。在打新收益低于预期的情况下，市场亦在不断洗牌，市场集中度继续提升。

    记者了解到，从目前来看，打新基金主要具备以下特征。首先，打新基金一般是混合型基金，以偏债混合、灵活配置为主。其次，产品基金规模一般在2亿元至10亿元之间。同时，由于打新主要是为了获得绝对收益，追求回撤可控，但股票底仓收益相对波动较大，所以大部分打新基金的股票市值占比一般低于70%，即股票仓位不宜过重。另外，在基金名称上相对比较模糊，没有明确行业或者主题，并且很多打新基金在费用上有所设计，不少均设有AC类结构，方便具有不同需求的机构投资者持有。最后，参与打新较为积极、持仓中获配新股较多是这类基金收益的重要来源。

    中金公司分析，中期来看，底仓贡献有望逐步转正，但打新收益料难回升。今年一季度价值蓝筹表现不佳有增长悲观预期、中美贸易摩擦、金融去杠杆预期等多重负面因素的综合影响，考虑当前市场估值已经为最近两年来的底部水平、经济增长仍显韧性，预计未来3至6个月底仓对打新产品的贡献有望转正。但是从打新收益来看，由于目前的发行节奏已经降至每周2家，对于C类投资者(主要为个人投资者、券商、QFII、私募基金等)和较大规模的A、B类投资者而言，这样的打新收益已经或同鸡肋。受此影响，目前网下投资者的数量已经从年初的6000家降至5000家左右，但预计距离市场真正出清、网下投资者打新收益由此改善还需要调整时间。