投资理念
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本计划以获取长期稳定收益为目标,在注重控制投资风险的前提下,实行以价值型投资为主、成长型投资为辅的投资理念。
1、以获取长期稳定收益为目标
目前国内股票市场处于结构性变革与发展的阶段,股票市场的波动性远远高于国际成熟市场水平。鉴于上述情况,中金公司利用自身在宏观研究、政策把握、市场分析和股票研究等方面的优势,以中金公司研究部推荐股票池为主设计了本计划方案。本计划不以获取短期收益为投资目标,而是以长期稳定收益和相对较低的组合波动性作为本计划的设计目标。我们认为,在国内资本市场目前发展阶段,本计划更为符合稳健的投资目标。
2、注重控制投资风险
控制组合的投资风险,是实现长期稳定收益目标、保持相对较低组合波动性的重要措施。中金公司在计划研究和投资决策过程中,贯穿了注重风险控制的思路,在整体资产配置和具体投资策略选择过程中,均对此进行强调;同时采用严格的数量化风险控制策略,实时分析组合风险情况并及时进行组合调整,以有效控制投资风险、降低收益波动。
3、价值型为主,成长型为辅
本计划以中金公司研究部推荐股票池为基础,主要选择具有长期增值潜力的价值型股票构建组合。在此基础上部分实施积极投资策略,选择具有高速增长潜力的成长型股票。
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投资策略
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1、股票投资策略
中金公司资产管理部投资决策委员会将定期召开会议,通过对政治、经济、政策、市场、资金的综合分析,决定本计划投资于股票的比例范围。在既定的股票投资比例范围内,本计划的股票资产的配置将以中金公司研究部推荐股票池为基础,并偏重于具有长期增值潜力的稳健价值型股票,即大中盘蓝筹并具有稳健业务特征的行业与个股。
在目前的市场环境下,我们的投资将偏重于业务模式和盈利预期较稳定,盈利波动受宏观经济变动影响较低的行业与公司。我们认为,符合上述定义的行业与公司应具备以下特点中的一项或多项:
(1) 拥有不可复制资源,进入门槛较高,具备较强资源优势;
(2)在国际、国内市场或特定区域市场具有相对垄断的市场地位;
(3)行业技术进步缓慢、以内需驱动为主的销售增长,在价值链中接近最终消费;
(4)在人民币升值背景下,具备资产重估或业绩增值概念;
(5)财务杠杆较小,财务管理稳健,公司业绩对利率、汇率波动的敏感度低;
(6)在行业内具有明显规模优势和竞争实力的龙头企业。
同时,我们将根据宏观经济的发展变化以及行业估值水平的变化调整上述投资策略。
在个股选择策略上,我们采取“自下而上”的选股策略,以中金公司研究部推荐股票池为基础,精选个股谋取超额收益。精选个股的策略,主要是以盈利预测模型为核心,对公司财务状况与竞争实力进行深度研究,通过在可比公司之间的优选,精选业务模式和盈利预期较稳定的优质公司,特别是具有上述特征的大盘蓝筹股票。
2、普通债券投资策略
普通债券投资过程中,期限配置对于组合的风险收益特征起主导作用。中金公司具备较强的宏观分析能力,能够及时把握债券市场的走势变化。公司往年所管理债券资产的主动收益中95%来源于久期控制因素,取得了良好的回报。因此,本计划普通债券资产投资策略为:以基本面分析为基础,实现对债券组合期限结构的积极配置,构建优化的资产组合。
上述投资策略实施的总体思路是:
通过对宏观经济、利率走势等基本面分析,从整体上把握今后一段时间内债券市场的变化趋势;
利用收益率曲线的情景分析,测算不同期限债券在不同情景下的回报;
根据债券的风险收益情况,构建本计划的普通债券投资组合。
由于预测利率环境1 年以后的变化存在较大的不确定性,中金公司一般以1 年为期限进行收益率曲线分析。在经济形势发生较大变化导致原收益率曲线预期不合实际或提早实现时,投资经理将根据投资决策委员会的决议,及时调整组合投资策略。
3、可转换债券投资策略
本计划可转换债券资产投资策略为:选取债/股性适中和基本面良好的转债,同时通过对发行人转股意愿的分析,把握获利机会。
(1)债/股性分析
转债投资宜侧重平衡性配置,兼顾债/股性。本计划投资范围包括普通债券和股票等,可转债作为一个独特的资产类属,应兼顾债/股性,而并不是简单的普通债券或股票的替代品。在目前不确定性较大的投资环境下,平衡型的转债品种是攻防兼备的投资选择。
(2)基本面分析
未来几年转债投资的个券选择比行业选择更重要。在把握行业周期性特征的同时,为获得较高的超额收益,选择具有明显行业竞争优势的龙头企业将更为重要,我们将重点关注和发掘这些企业中股价估值合理的转债发行公司。
(3)转股意愿分析
由于可转债存在转股价向下修正的可能性,导致转债价值与股票价值有时发生背离,转债价值有别于股票价值分析。目前我国上市公司的转债发行初衷大多是将其作为变相的股权融资,因此在弱市中降低转股价以避免回售生效是发行人最合乎逻辑的选择。通过对可转债转股价向下修正的动机、时机以及权利设定的分析,进而把握套利机会,是进行可转债投资的另一种主要策略。
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