股债齐“撑腰” 转债涨势意犹未尽

左右逢源

可转债是可转换公司债券的简称，是一种可以在特定时间、按特定条件转换为普通股票的特殊企业债券。可转债本身属于债券，因附带转股权利，走势受正股影响很大，被视为攻守兼备的投资品种。

回溯历史，转债走势和正股走势高度相关，受纯债价值等因素影响较小；只有在转债转股溢价率较高、债性较强且股市下行压力较大时，转债受纯债价值支撑增强，走势与正股相关性才可能有所减弱。

最近这一轮行情背后，正股就扮演了重要推手的角色。开年以来，A股寒意渐退，走出了一轮明显的上行行情：上证指数累计上涨9.05%，深证成指上涨13.54%。正股对转债的带动作用明显。比如，年初至今涨幅第一的特发转债，累计上涨29.44%，其正股特发信息大涨了53.1%。

与此同时，债券市场也没有拖后腿。经过2018年的牛市行情，进入2019年，债券市场热度尚存，以强势震荡为主，债券收益率仍有所下行。据中债到期收益率数据，2月13日，市场上5年期AA+等级的企业债收益率报4.12%，较2018年末下行约24个基点。

股市寒意渐退，债市热度尚存，转债可谓是左右逢源，再加上市场资金面持续宽松，基金、保险、理财等加大布局力度，部分转债开始表现出主动扩张估值的特征，表现好于正股。

海通证券固收研报指出，从行情驱动因素看，除正股上涨外，近期转债市场估值水平也明显提升，尤其是正股资质较好、此前溢价率较低的品种，涨幅甚至超出正股，走出独立行情。转债估值扩张可能与转债的关注度提升、此前溢价率相对较低有关。