天弘基金肖志刚：市场回调 成长股投资机会渐增

近期，随着公募基金三季报渐次披露，基金经理对四季度乃至明年的投资布局策略也逐步浮出水面，成为众多投资者关注的焦点。金牛奖的获得者、天弘永定价值成长基金基金经理肖志刚在三季报中表示，市场有望迎来估值切换行情，成长股投资价值被看好。

虽然今年上半年，A股市场出现分化行情，但三季度，市场两极分化的情况有所改善，上半年表现强势的“大盘50”相对滞涨，估值逐步回归。市场主要表现为部分基本面回暖的成长股补涨行情和周期股行情。正如肖志刚在三季报中所分析——今年以来的行情仍以追求确定性为主导，价值型企业受到追捧，题材型股票受到抛弃。

而对于投资者们而言，个股选择应该如何入手？肖志刚认为，A股是个以估值驱动为主导的市场，而非业绩为主导。A股常见的具备投资价值的企业有两种，一是成长型企业，二是价值型企业。从长期来看，A股的价值股与成长股长期都跑赢了大盘。

由于价值股是静态价值，而成长股是动态价值，属于简单再生产与扩大再生产的范畴。这也决定了价值股和成长股跑赢大盘的阶段会有区别，反应在市场表现上就是，各领风骚两年左右。比如2015年高位时，市场则是对成长股过于宽容而对价值股过于苛刻，再往前追溯，基本上可以看到两年左右的一次切换，单以成长股的角度看，其上一次被市场过度苛刻对待是2013年初，再上一次则是2009年，单以价值股角度，也呈现了4年左右的轮回。

为什么价值股和成长股会出现这样的行情轮换？肖志刚表示，这与投资者对信息的反应有效性有关。A股是个以估值驱动为主导的市场，而非业绩为主导，也就是说A股的估值经常出现持续的单边波动。

在单边上涨的市场中，一开始市场也是反映当下的利好，随着投资者逐渐增加，股价对信息的反映越来越充分，于是开始透支未来的利好，透支期限越来越长，而对当时的利空视而不见。市场见顶转跌之后，其实第一阶段只是在反映过去的利空，第二阶段才会反映当下的利空，当出现不断透支未来利空的情形，表明市场进入到下跌的最后阶段了，再接下去就是上涨的第一阶段，这时只需反映过去的利好即可，无需额外的利好信息刺激。

面对四季度及明年的投资布局，肖志刚比较看好成长股的投资机会。目前市场对价值股与成长股的估值差异，反映的现实是市场对成长股的要求过于苛刻，而对价值股过于宽容。不过，今年的市场呈现的仍然是业绩大幅上升而估值持续下降，单从结构上看，价值股已经进入到了透支未来利好的阶段，而成长股正在经历不断透支未来利空的阶段，预计这样的反差在未来某个时候将会结束，而进入到各自的下一个阶段。