股债齐“撑腰” 转债涨势意犹未尽

配置价值凸显

值得一提的是，虽然年初以来的上涨中，转债表现要稍逊一筹，但其触底企稳要比股市早得多。从指数走势看，转债市场早在2018年6月末就已探明底部，A股市场则到2019年初才出现较明显的企稳迹象。若从2018年6月末开始算起，中证转债指数已涨逾10%，上证综指仍下跌逾2%。

转债更早触底、率先反弹，表明早有资金借道转债开展A股左侧布局，这是资金逐渐看好股市超跌反弹的表现，但也在一定程度上透支了正股上涨的支撑。短期来看，转债能否进一步上涨，将更加有赖于正股的表现。

兴业证券研报指出，转债经历了年初以来的上涨后，相对性价比已经下降，需等待正股的跟进。天风证券固收研究团队指出，转债行情将更多以正股未来的演绎空间和表现为驱使；保守一点看，A股“春季躁动”还有表现余地，转债也还有上行空间，重点关注A股行情节奏的变化。

从更长时间看，转债的配置价值仍受到机构重视。一方面，“向风险要收益”，或成为2019年投资的重要逻辑，转债的配置价值凸显。长江证券研报称，从历史经验看，股票风险溢价处于极高分位数时，第二年股票收益跑赢债券的概率非常大。到2018年末，股票市场风险溢价已达到历史高位，股债性价比此长彼消，资产配置天平开始向权益类资产倾斜。目前A股初露上行迹象，借道转债分享股市未来上涨，同时利用其防御特性规避大幅下跌风险，不失为一个较好的选择。另一方面，债券经过一整年的牛市，到期收益率大幅下降，利率波动开始加大，对于债券投资者来说，投资转债的机会成本有所下降。

“通过适当下沉信用资质、增配转债等方式增厚收益，或将是2019年债券投资的较优选择。”长江证券报告指出。